温州市域铁路试水混合型融资 回报率不及民间借贷1/3

　　一度被期许为“铁路建设投融资模式破冰之作”的温州市域铁路S1线，12月12日推出了一个“无功无过”的社会融资方案。民资入股后的话语权这一最具争议性的核心问题，依然看不到创造性解决的前景。

　　合伙制+股份制

　　12日，温州市域铁路S1线正式启动社会融资计划，首期计划在5个月内向社会筹集资金15亿元，面向企业和个人“招股”。

　　12日，在工商银行温州鹿城支行9：30举行的首发式之后，记者看到，半小时内，现场排队市民就达200多人。据统计，在随后8个小时中，该行共为自然人办理256笔认购，金额为5884万元。

　　虽然说起来是认购股份，但这种发售方式，实际上类似于零售债券和理财产品。进一步分析该融资计划可以看出，认购“股份”的个人其实并不是S1线的股东。

　　按照规定，个人投资者认购起点1万元，按扣除投资收益个人所得税后年收益率为6%。认购成功后，将获得《温州幸福轨道投资管理服务中心（普通合伙）合伙证》。如欲取回本金，则须在持有满一年后，通过温州股权营运中心有限公司交易转让，或到温州幸福轨道投资管理服务中心（下称“幸福投资中心”）办理退出手续。

　　从本质上说，这个幸福投资中心类似于一个私募实业投资基金，而它的法律属性则是合伙企业。而整个S1项目采取了一种股份制企业嵌套合伙制企业的特殊结构。

　　根据项目规划，S1线全长52.22公里，设站15座，建设期限为2012年~2016年。项目总投资175.76亿元，资本金87.88亿元，占总投资的50%。

　　10月26日，温州幸福轨道交通股份有限公司（下称“幸福轨交公司”）成立，它扮演着市域铁路S1线项目法人和融资平台的角色。

　　作为幸福轨交公司的控股人和发起人，温州市铁路与轨道交通投资集团有限公司（下称“温州铁投集团”）认购其50%的股份，解决项目融资43.94亿元；其余50%即43.94亿元，则向社会投资者包括企业和自然人融资。

　　为了面向自然人融资，又专门成立了合伙制的幸福投资中心，持股幸福轨交公司。个人投资者作为幸福投资中心的合伙人，间接持有S1线的股份，但不能作为一个独立个体行使股东权利。