商业地产价值巨大 盛京银行或献盛景

核心投资策略：

　　伴随着沪综指的四连阴，以及部分个股的凶猛回调，投资品种的选择显得愈发艰难。从基本面入手，挖掘潜在的价值，已经成为大势短线走弱情况下最具安全边际的选择。纵观盘面，参股宜昌市商业银行的兴发集团、参股珠海市商业银行的健康元的联袂逆市上涨，以及以及商业地产代表深国商的强势涨停，无疑提示了参股盛京银行的另一商业地产巨头--商业城（600306）潜在的投资机会，其突破均线系统压制后或将展开的井喷行情值得重点关注。

　　投资要点：

　　1. 商业地产价值巨大 安全边际明显提升

　　根据10月22日中国外汇交易中心公布的银行间外汇市场汇率，美元对人民币汇率的中间价为1美元对人民币7.5055元，这与前期的高点仅相差5个基点，人民币升值的脚步再度加快。而在人民币加速升值的大背景下，商业地产价值重估有望再次启动。商业城（600306）作为沈阳市商业的龙头企业，其营业大厦是沈阳市最大的现代化综合性购物中心之一，拥有较高的商誉和稳定的客户群，公司手握的商业地产更是价值巨大：位于沈阳市主要商圈--中街商圈、建筑面积为 7.9 万平米的商业城，当前市场评估价格高达12亿；公司控股 99.82%、位于沈阳市次级商圈、建筑面积约 5 万平米的铁西百货大楼，其市场评估价也达到了 6 亿元，两项合计将近18亿元，结合公司17813.89万股的总股本，在不考虑其他资产的情况下，每股价值至少为10.10元，相对于目前仅11元出头的股价，无疑具有较高的投资安全边际。

　　2. 巨资参股盛京银行 股权增值潜力巨大

　　商业城（600306）2005年12月19日，经中国银行业监督管理委员会办公厅银监办发（2005）369号文批准，沈阳市商业银行股份有限公司增资扩股的有关工作正式实施。公司以自有资金出资1.2亿元，认购沈阳商业银行1.2亿股股份（1元/股）。

　　沈阳市商业银行是1987年3月由沈阳市城市合作银行等共同出资并经沈阳市工商行政管理局核准登记的股份有限公司。今年年初，沈阳市商业银行被批准正式更名为盛京银行，并同意在天津市筹建第一家分行。盛京银行的成立对推动沈阳市构建成东北金融中心，吸引全国的资金进入辽沈地区，促进沈阳市以至辽宁省的经济发展具有深远影响。另外，据宏源证券研究报告称目前盛京银行正积极进行IPO，有望在明年上市，且沈阳市有关领导对公司顺利上市信心较大，并对盛京银行上市公司的股价十分乐观。参考当前市场对银行股的估值水平，盛京银行上市后有望定位于10元以上。盛京银行上市后，公司拥有的1.2亿股市场价值也有望达到12亿，巨大的股权增值潜力带来的投资机会可谓不容错过。

　　投资评级：买入

　　鉴于公司商业地产巨大价值带来的高投资安全边际，以及参股盛京银行潜在的巨大股权增值空间，给予商业城（600306）“买入”评级。

　　风险提示：

　　1. 商业地产价值可能低于预期；

　　2. 盛京银行上市时间存在不确定性。