重卡市场不佳 零部件板块受波及

　　受宏观经济增速继续放缓致汽车需求大幅下滑、自主品牌产能过快释放低端乘用车竞争持续激烈、信贷政策持续较紧导致重卡销量恢复进度不达预期、原材料价格显着上涨等因素影响，今年前三季度整车及零部件板块上市公司盈利状况难称理想。

　　然而，在整体不景气之下，受整车中高端和低端的市场差异影响，零部件企业亦呈现分化。豪车的火爆带动下游配套商业绩增长；而中低端车卖不出，导致部分零部件企业下滑严重；另一方面，商用车尤其是重卡和微车的下滑对于零部件企业的影响也相对突出。

　　整体业绩低于预期

　　“整车企业日子不好过，就会将压力向两头分，一个是经销商，另一个就是零部件配套企业。今年以来整车市场的不景气必然导致零部件行业也受打击，尤其是给重卡和微车配套的零部件企业。”汽车分析人士张志勇表示，今年汽车和零部件板块的三季报业绩低于预期的较多。

　　据西南证券统计，截至10月28日，整车和零部件板块分别有18家和45家企业发布了第三季度报告。2011年前三季度，18家整车企业的累计营业收入为4718.58亿元，增长13.08%.归属于上市公司股东净利润为202.34亿元，下降3.82%;45家零部件企业累计营业收入1102.09亿元，增长7.50%，净利润为106.26亿元，下降2.46%。

　　尤为值得注意的是，“整车和零部件两板块在今年以来经历大幅扩容之后，市值实际反而缩水。”西南证券分析师刘峰告诉《第一财经日报》，今年1~9月以来，整车与零部件板块总股本均有较大幅度增加。年初至三季度末，零部件板块总股本增长16.90%,较上年同期增加3.81个百分点；整车板块总股本增加21.17%，同比大幅增加12.09个百分点。但由于整车板块行业指数累计跌幅16.81%,零部件行业指数累计跌幅为23.96%,两板块大幅扩容并未带来总市值的实际提升。年初至9月底，整车板块总市值仅增加4.64%，零部件板块则缩水14.44%。

　　“行业历史平均估值水平为35和49倍，目前估值水平已远低于行业平均水平。而两板块三季度资金呈现净流出状态亦十分值得注意。”刘峰说道。据统计，第三季度，整车和零部件板块资金净流出12.83亿和37.59亿元；1~9月，两板块资金累计净流出分别为25.25亿和109.96亿元。

　　刘峰表示，整车和零部件板块大幅扩容，但市值实际缩水以及三季度资金累计净流出等现象都说明，市场对于整车和零部件板块并不看好。

　　四季度回暖无望

　　“企业车卖不出去，付给零部件配套商的款项就会延迟，这将导致零部件企业资金周转压力增大，甚至出现裁员现象。”张志勇表示，由于去年整车企业普遍预期过高，导致零部件配套商亦相应进行了扩产的准备，而扩产的前期成本已经摊销进企业费用中，导致零部件企业成本增高，利润下滑。

　　张志勇认为：“零部件板块格局在三季报就该基本确定，而且就目前来看，仍没有任何利好消息推动四季度车市回暖。四季度回暖基本无望。”

　　对此，中信证券分析师李春波和许英博亦认为，高基数和低端车可能拖累四季度行业销量增速，而商用车仍相对低迷。

　　预计全年汽车销量增长接近3%。

　　“但是也应看到，这一种回调是有利于优胜劣汰，促进整个行业发展的。”张志勇同时指出，汽车行业的低速增长有利于企业兼并重组，提升技术和扩大规模。未来家庭作坊式的零部件企业应逐渐被淘汰，而实力强大的制造商将形成。