宏观政策短期仍将维持稳健基调

　　10月18日，国家统计局公布了三季度经济运行数据。前三季度我国国内生产总值320692亿元，同比增长9.4%。其中一季度同比增长9.7%，二季度增长9.5%，三季度增长9.1%，呈逐月下降之势。

　　国家统计局公布的9月数据中，工业增加值、固定资产投资以及社会消费品零售总额增速均好于预期。主要工业品除原油和汽车产量增速回落，发电量、钢产量以及水泥产量的增长还在加快。

　　尤其是前三季度，社会消费品零售总额同比增长17%，比上半年加快0.2个百分点；城镇居民可支配收入扣除价格因素实际增长7.8%，农村居民现金收入增长13.6%，内需表现仍然强劲。

　　但除了第一产业三季度相对于上半年有所增长，第二产业则从上半年的11%降为10.8%，第三产业从9.2%降至9.0%。大型基础设施建设的运营，作为第三产业的重要构成部分，因为目前应对流动性变化的被动而增长受限。

　　10月19日，国土资源部发布《2010中国国土资源公报》。截至2010年末，全国105个主要城市年末综合地价为2881元/平方米，同比增长8.6%，环比增长2.5%。保障性住房用地24454公顷，与去年相比增加一倍多。

　　外贸进出口则形势严峻。10月19日，商务部发言人沈丹阳在新闻发布会上表示，国内外环境变化将导致近期和未来两个季度我国外贸进出口形势严峻。

　　而据海关总署统计，9月出口和进口同比分别增长17.1%和20.9%，分别比去年同期增速下降8.0个和3.2个百分点；1～9月，出口和进口增速分别低于去年同期11.3个百分点和15.7个百分点。

　　在内部调控继续和外部需求放缓的双重作用下，多位经济学家近日分析认为，经济增速放缓趋势将在四季度延续，但硬着陆风险减小。对于目前“适度宽松的财政政策和稳健的货币政策”的宏观调控格局，多数专家表示货币政策仍处于观察期，短期内将维持稳健基调，年底则可能出现微调。

　　经济硬着陆风险降低？

　　汇丰大中华区首席经济师屈宏斌认为，尽管前期紧缩政策效果显现已经为整体经济降温，但增长势头温和放缓的同时国内需求仍然相对强劲，四季度增长仍有望延续，预计GDP同比增速保持在8.5%～9%，不会出现经济硬着陆。

　　他认为，国内投资需求尽管仍将受前期紧缩政策效应、房地产调控政策的影响继续放缓，但保障房建设投资提速以及大量的在建基建项目仍将支撑投资增速不会大幅下滑。虽然日前公布了针对部分区域小微企业融资困难的政策支持，但鉴于通胀压力仍然高企，宏观政策基调近期不会变松。

　　瑞银证券中国首席经济学家汪涛的判断相对谨慎。她预计，随着出口和建设活动趋弱，四季度GDP同比增速将放缓至8%～8.5%，并且于2012年一季度降至8%以下，“对实体经济来说更大的下行风险依然来自出口。”

　　欧债问题的长期存在，将使欧盟经济继续下滑，因为欧盟是中国最主要的出口地区，我国出口未来一段时期受其拖累将是必然。

　　但屈宏斌认为，虽然我国对欧盟出口增长从8月的22%下降至9.8%，但因西方经济仍能保持微弱正增长，此次冲击比2008年温和，出口不会出现大幅负增长。再加上出口占GDP比重下降，他认为欧美二次衰退影响国内GDP不会超过2个百分点。

　　不过，亦有经济学家认为，三季度数据除铁矿石出口量出现增长外，钢铁、原油、大豆等进口量均出现较快下降，反映了内需放缓，是继出口下滑后另一需要注意的趋势。

　　而中金公司首席经济学家彭文生的看法是，目前的GDP增速所体现的经济增长仍然比较稳健，基本与中国的潜在增长率相一致。渣打银行经济学家李炜亦表示，中国第三季度GDP增幅略低于预期，意味着中国正在实现适度稳定的增长，紧缩货币政策将于11月左右放松，经济将明显实现软着陆。

　　紧缩货币政策面临微调？

　　伴随着三季度GDP增速减缓，传来了东部沿海地区中小企业资金链紧张、民间融资担保机构倒闭增加的消息。既然货币紧缩必要性降低，那么现在已有流动性是否过于紧张，未来货币政策是否将如2008年那样再次宽松？如果经济增速进一步放缓，目前的财政政策是否会有所调整？

　　中金公司近期报告指出，目前货币政策将继续处于相对稳定的观察期，紧缩的必要性降低，年内微调的可能性增加。如果进行微调，将可能遵循定向宽松、公开市场操作、准备金率下调的顺序，而加息窗口则已关闭。

　　但国际货币基金组织（IMF）10月13日在《亚太地区经济展望报告》中认为，像中国这样目前通胀预期仍然较高的国家，应继续维持紧缩的货币政策。报告指出，中国需求每增加1%便会使亚太地区CPI上涨5%，给粮食、能源价格及核心通胀率带来压力。

　　10月20日，财政部网站发布《2011年地方政府自行发债试点办法》，经国务院批准，2011年上海市、浙江省、广东省、深圳市将开展地方政府自行发债试点。为应对国际金融危机，增强地方政府投资能力，财政部代理发行地方债自2009年至今已有两年。而进一步下放地方政府自行发债权力，意味着地方政府将在融资方式上拥有更大的自主权。

　　中国银监会主席刘明康近日表示，我国总体的公共部门债务率在50%左右，仍在60%的预警线以下，且2010年全年财政收入同比增长高达21.3%，风险总体可控。

　　全国人大财经委副主任委员吴晓灵近日表示，我国货币政策不能放松。一旦开闸放水，将会加强通胀风险，带来严重后果。

　　“靠财政扩张和信贷扩张解决不了我们面对的问题。”10月20日，吴晓灵在长安论坛上表示，政府需要结构性减税、为企业创造良好的环境，而不是举债超前进行基础设施建设。

　　她认为，中国目前不缺钱，缺少的是把投资者的钱送到筹资者手里的渠道。金融改革要围绕股本、信贷、公开与非公开四个层次加大改革力度，给中小企业合法的融资渠道，才能遏制民间融资的乱象，让企业在控制货币总量的同时，获得应该获得的融资量。