城投债风波未结束 市场各方要如何反思

　　经过了异常惨淡的7月份，进入8月以来，债券市场的悲观情绪依然不见好转，投资者仍沉浸在城投债引发的恐慌情绪之中。由城投债引发的债券市场信心危机，令债券市场投资者在过去的一个月陷入巨大的恐慌当中，其中暴露出来的相关问题不能不引起市场各方深深的反思。

　　祸起“城投债”

　　“信用债市场真的快要崩溃了。”面对跌跌不休的市场，一位债券交易员发出如此感叹。这种崩溃，不是源于市场整体的系统性风险，而是源于市场参与主体的非理性恐慌。“这是‘钱荒+心慌’造成的后果，7月份以来，一方面资金面紧张，另一方面市场对城投债集体恐慌，债市在双重压力下进入全线杀跌。”华泰联合证券首席策略分析师林朝晖说。

　　“云投债是导火索”，业内人士表示，在6月27日审计署公布地方融资平台总体规模后，管理层表示，地方融资平台债务风险总体可控，同时由于城投债占比较小，且属于地方融资平台中最优质的资产，城投债出现违约的可能性很小。但随后爆出的云投集团资产转移事件，彻底颠覆了市场的预期，加上此前爆出的上海城投平台问题以及川高速资产转移事件，引发市场对地方政府融资平台债务危机的忧虑，随着忧虑不断升级，一些机构对城投债集中投出了不信任票。城投债整体遭到恐慌性抛售。更糟糕的是，城投债风波几乎席卷了债券市场所有的债券品种。伴随资金面紧张、债基遭遇赎回，一些基金在抛不动城投债的情况下转而抛售其他信用债，债市应声下跌。这场债券市场空前的大熊市也令债券投资者叫苦不迭。

　　数据显示，今年以来基本处于上升通道的沪企债指数在7月下跌0.52%，沪公司债指数下跌0.63%，深企债指数7月也创下今年以来最大跌幅，达0.92%。而有债基基金经理的表达或许更加直观，“一个月可能把整个上半年的收益都亏掉了。”根据Wind数据统计，7月1日至7月27日，474只城投债中225只出现下跌，平均跌幅达到0.62%，其中有18只下跌幅度超过了5%、7只下跌幅度超过6%。

　　不仅如此，在资金面紧张的情况下，事态还进一步扩散并殃及整个信用债市场，可转债继城投债之后也大幅下跌，而市场预期不断恶化甚至波及一级市场，7月21日铁道部200亿元短期融资券因认购不足流标。据业内人士透露，综艺股份被核准发行5年期的公司债，最初确定收益率为6.5%至6.8%，后来上调为7.1%至7.3%，最终上调到7.5%，这已经创下近两年来公司债发行的最高收益率，债券市场的清淡行情可见一斑。