鞍钢股份巨亏22亿调查剖析
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2011年，受宏观经济增速放缓等因素影响，钢铁行业遭遇阵阵寒流，整个行业都面临着极大的生存压力。近期，许多上市钢企陆续预告了2011年业绩，多数同比大幅下滑。其中，龙头宝钢股份2011年净利润下降幅度超过40%。 同样是行业中的巨无霸，鞍钢股份的日子更为难过。鞍钢发布业绩预告，宣布2011年亏损达到21.51亿元。这个成绩不但远远逊于宝钢，甚至不如行业中一些地区性中型企业。受此利空影响，鞍钢股份A股1月31日大跌4.38%，H股当天更是重挫超过10%。 是什么原因导致鞍钢这家昔日钢铁霸主虎落平阳？调查发现，公司向集团采购铁矿石价格的成本定价模式，导致其不能迅速对原材料价格下跌进行反应；加之产品销售价格政策又过于谨慎；这两个因素导致公司巨亏。 2011年全年苦苦挣扎 事实上，鞍钢业绩地雷并非一夜之间突然炸响。2011年，公司每一次公布业绩，分析师们几乎都会感叹“不如预期”。 2011年一季度，当时钢铁行业刚刚才进入初冬；宝钢股份三个月时间每股收益能够达到0.18元。但与此同时，鞍钢每股收益却只有0.01元。 这还只是开始。2011年四季度以前，鞍钢一直挣扎在盈亏边缘线上。二季度，鞍钢经营有所好转，但中期每股收益也只有0.03元，也就是说二季度单季盈利0.02元。同期，宝钢2011年半年报每股收益0.29元，二季度单季盈利0.09元。 进入2011年下半年，钢铁行业寒冬正式来临。三季度，宝钢单季度每股盈利减少至0.07元，鞍钢则只能勉强维持盈利。第三季度，公司每股收益只有0.003元。 而在最新发布的业绩预告中，鞍钢这样解释全年巨亏的原因：“受原燃料价格涨幅高于钢材价格涨幅以及高炉检修等因素影响，尤其是四季度钢材价格大幅下降，且主要原燃料价格依然在高位运行，使公司四季度陷入亏损局面，导致全年亏损。” 矿价高于同行是主因 行业低迷是所有钢铁公司共同面临的困难，为什么独独鞍钢受到影响最为明显？ 鞍钢在所有（钢铁）上市公司中表现最差，是因为公司特殊的成本定价模式。鞍钢购买铁矿石必须要通过集团途径，而且价格并不随行就市，是半年签订一次合同。这样一来，在铁矿石价格下跌时，鞍钢还必须使用高价原材料。这是导致鞍钢巨亏的最主要原因。 鞍钢维持正常生产经营所需要的铁精矿，约有将近一半由集团提供；另有50%来自进口。即使是进口这部分，也需要走集团通道，因为鞍钢本身没有外贸资质。在铁矿石上涨时期，这种原材料供应模式曾经为鞍钢股份起到了锁定成本的作用，但在铁矿石价格下跌时适得其反。鞍钢生产出来的产品随行就市，行情不好时价格下调，但生产所采用的铁矿石却维持高价。这样一来，行业走熊时，鞍钢表现会大大逊于行业平均水平。 根据研究报告显示，在去年四季度，截至12月30日，综合钢价跌幅约为9%，而铁矿石跌幅约为14%；PB粉矿年底每吨跌至不足1000元。 总体来说，鞍钢所使用的铁矿石价格比同行要高出20%；现在的钢价下，公司毛利率应该已经为负数。 这也可以部分解释，为什么即使在行业还没有走到冰冻期，鞍钢业绩在2011年早些时候就亮起了红灯。 H股股东否定关联交易定价 鞍钢这种成本定价模式也引起了股东们的不满。去年10月，鞍钢发布了2012~2013年度日常关联交易预测公告。公司预计2012、2013年关联交易预计总金额为不超过932亿元，其中每年向鞍钢集团采购主要原材料预计290亿元。2010年鞍钢向集团采购主要原材料金额为144.68亿元，占同类交易的47.38%。另外鞍钢预计每年向集团采购的“支持性服务”也会达到168亿元，2010年这项交易发生额为56.65亿元，占上市公司同类交易的65.81%。 公告显示，鞍钢集团向上市公司出售铁精矿的定价基准为“不高于调整之前的前一半年度中国铁精矿进口到岸的平均报价，加上从鲅鱼圈港到鞍钢股份的铁路运费，再加上品味调价后的价格。”11月30日，鞍钢再发公告，集团承诺在上述定价基础上给予优惠，优惠金额最低为前一半年度中国铁精矿进口到岸的海关平均报价的5%。 但是在去去年12月19日的股东大会上，鞍钢股份与鞍钢集团上述原材料和服务供应协议未获通过。 产品销价政策过于谨慎 除了高昂的成本外，鞍钢在产品销售价格上的“谨慎”，也使得公司经营雪上加霜。 当月，鞍钢对热轧板卷和冷轧板卷分别下调了480元/吨和200元/吨，对硅钢某些牌号产品基价甚至下调了700元/吨。 鞍钢在国内钢价有所回升的情况下，对5月出厂价下调幅度偏大，并且远远超过宝钢和武钢，反映了公司营销策略的相对谨慎。5月鞍钢主要产品与市场价的价差大幅下降为负值。 为缓解成本压力，6月鞍钢对出厂价进行了小幅上调。10月，鞍钢跟随宝钢武钢再次上调出厂价，然而每吨30~50元的上调幅度依然“低于预期”。 产品价格政策过于谨慎，加之高高在上的铁矿石成本价格，鞍钢股份两头受压，巨亏当然在情理之中。 |
