对话2009年对赌 危机或溃散

　　问题1：很多国内的企业深陷资本困境，这与国际投行签订对赌协议不无关联。这种现象产生的根源是什么?

　　吴晓求：首先来说，我们企业对国际市场的走势不太了解，他们被眼前的这些情况所迷惑，希望通过外资来迅速发展企业，实际上，这都是对企业未来发展缺乏准确和深度把握的结果。一般来说，目前企业对未来经济形势的把握比较差一些，但是对赌有时候也是一种锁定风险的工具。

　　邹毅：根源是市场的不确定性。对企业来说他们不能确定未来是否能盈利或是能否达到上市预期，这种不确定性引发了“赌”。

　　问题2：对赌协议中，外资投行扮演什么样的角色?

　　吴晓求：对赌协议其实是一种点对点的锁定风险的工具，对赌协议是投资方与融资方在达成协议时，双方对于未来不确定情况的一种约定。如果期货是一个集合式的投资，对赌就是点对点的期权投资形式。

　　邹毅：外资都是以一个企业上市的辅导机构或者策略机构进入的。外资投行作为投资方也承担一定的风险，投入的钱可能会面临撤不出来或者企业经营不力而出现很大的亏损。

　　问题3：对赌协议对投资方和融资方有很大的风险，那么这些协议的条款在技术设定上存在陷阱?

　　吴晓求：这个体现在对赌条款的细节方面非常多，在这些细节的条框里面对中国企业都是不太有利的。特别是在目前的经济形势下中国企业最好不要参与对赌协议。

　　外资投行在成熟市场经济环境下长大，对中国许多企业的前景有着清醒的判断，也对游戏规则的制订和理解烂熟于心，因此，在对赌中，他们往往利用有利条款让自己处于无输的位置。

　　问题4：为了履行之前的对赌协议有的企业不得不甩卖资产，2009年的趋势会怎样?

　　邹毅：之前房企和投行签订的对赌协议，为了保证这些企业必须的经济环境不景气和企业盈利下降的环境下履行对赌要求，才出现资产甩卖和降价促销行为，2009年恶化的趋势将会蔓延。

　　从总体来看，2009年预期房房企上市可能性不是很大。其次，地产企业本身的盈利空间有限，不会在短期内有反弹，可能还要继续回落。这样企业的盈利可能就达不到当初签订对赌协议的条款要求，企业势必会因为履新对赌协议的要求把现有的资产、股权甩卖以回补一部分现金给外资投行，甚至会有一些因资金链危机而导致大部分股权的出让，或者是企业整体的转让被迫破产都是有可能性的，适时地产行业会遭到重大打击。