建筑业：把握建筑股三季度投资机会

　　我们认为，建筑股目前位于第二个上涨阶段的始点，三季度存在投资机会，建议投资者短期内将行业配置由低配调整至标配。A股主要推荐公司为中国铁建、中国中铁、葛洲坝及中铁二局；H股为中国铁建和中国中铁。

　　理由:

　　1)09年上半年基建投资超高增长，原材料价格相对稳定，基建企业上半年业绩有望超预期；

　　2)普遍拥有土地储备及房地产业务，受益于房地产市场的复苏:截至08年底，中国中铁、中国铁建、中铁二局、葛洲坝分别拥有土地储备1，500、1，000、200、100万平方米；

　　3)年初至今，显著跑输大盘，股价下行风险最小，相对估值优势显现:年初至今，A股建筑板块跑输大盘44个百分点，H股建筑板块跑输大盘30个百分点，从行业及公司基本面上考虑，当前背景下，建筑板块股价下行风险最小；从估值水平上看，尽管绝对估值仍不便宜，但相对于大盘已有估值优势。

　　投资建议:

　　鉴于09年上半年铁路投资的超高增长，我们预计全年完成6，000亿的可能性增大；我们原假设09年完成铁路投资5，000亿元，若全年完成投资6，000亿元，敏感性分析显示，将分别提升中国中铁和中国铁建09年EPS 8%-10%。

　　我们认为，基建类公司合理估值区间为09年PE 20-25倍，A股基建类公司存在10%的上涨空间，建议选择持有中国铁建、中国中铁、葛洲坝和中铁二局；H股，中国铁建、中国中铁、中交建合理估值区间分别为10.4-13.0港元、5.4-6.6港元、8.3-10.0港元，建议持有中国铁建和中国中铁。

　　风险:经济复苏的背景下，基建投资增速显著放缓；房地产市场拉动下，原材料价格大幅上涨，建筑企业毛利改善压力加大；海外汇率波动及国际业务风险。