建筑钢结构行业：朝阳行业，构筑未来
摘要: 投资要点： 建筑工程行业处在景气上升通道为建筑钢结构行业的发展营造了良好的外部环境。在与建筑业密切相关宏观数据的有力支撑下，近几年国内建筑业产值和利润保持高速增长态势。建筑钢结构行业作为建筑工程行 ...
投资要点： 建筑工程行业处在景气上升通道为建筑钢结构行业的发展营造了良好的外部环境。在与建筑业密切相关宏观数据的有力支撑下，近几年国内建筑业产值和利润保持高速增长态势。建筑钢结构行业作为建筑工程行业的子行业，目前在整个建筑业产值中所占比例较小，而建筑业景气高企的大趋势为建筑钢结构行业的发展营造了良好的外部环境。 “追赶效应”和“替代效应”打开行业发展空间。建筑钢结构行业在中国属于新兴产业，从总量和应用比例上看，与发达国家相比尚有较大差距。 “追赶效应”是指我国现在建筑钢结构发展水平远落后于发达国家，有一个后发追赶的过程；“替代效应”是指建筑钢结构对传统混凝土结构的替代。我们认为双重效应的持续将驱动钢结构行业的长期高速增长。 行业整体集中度低，但高端市场集中度很高。相比轻钢领域的无序竞争，重钢结构和空间钢结构等高端市场有能力涉足的企业仅在30 家左右，我们搜集整理了近几年来有代表性的建筑钢结构项目中标情况，结果表明建筑钢结构高端市场集中度很高，这样的格局保证了龙头公司能够充分受益于行业的高增长。 建筑钢结构细分子行业景气不均，重钢结构发展空间大，空间钢结构利润高。我们对建筑钢结构的三大子行业未来发展主基调的判断是：轻钢结构行业门槛低，市场分散，竞争无序的情形还将持续；重钢结构由于门槛高，下游高层、超高层、特种建筑等需求旺盛，从量上来看发展空间最大；空间钢结构技术门槛较高，行业集中度最高，盈利能力较强。 首次覆盖建筑钢结构子行业，给予行业“强于大市”评级，给予长江精工“买入”、东南网架“增持”评级。我们预测全行业07-10 年CAGR 在23%，龙头公司的成长速度会高于行业平均水平，我们估计将在30%以上，考虑建筑行业估值水平和目前市场整体估值水平，我们给予重点公司主业利润08 年30 倍的目标PE 水平，对于房地产业务我们计算NAV，然后按主流房地产公司NAV 溢价率计算其估值。给予重钢结构龙头长江精工“买入”评级、空间钢结构龙头东南网架“增持”评级。 |
