“水泥荒”不会对建筑新开工造成影响

　　主要观点

　　水泥价格上涨造成的额外成本对于业主而言很小。普通建筑每平方米混凝土用量约0.35立方米，而水泥在混凝土中的配比为310-320公斤/立方米。因此，水泥价格上涨300元，建筑造价上升100元左右，对于房地产开发企业的造成额外成本很小，不会对其投资决策构成明显的影响。对于基建业主而言，建安成本通常不是进行投资决策过程中考虑的主要因素。

　　“水泥荒”不会对上市建筑企业新开工造成影响。我国水泥需求的格局是大体上是基建：房地产：农村为4:3:3，上市建筑企业开工项目集中在城镇，而城镇建筑业主对于水泥价格的承受能力比农村业主要强得多，因此，水泥价格上涨首先导致的将是水泥需求的再平衡，水泥的短缺真正影响的是农村的水泥需求。

　　我国建筑业总产值年均增速为21%，剔除投资的价格因素，量的增长应该在16%左右，因此水泥产量年均增速也因保持在16%左右(有库存因素和结构性因素影响)，假设房地产开发投资的增速为30%，我们估计-5%左右的水泥产量增长才会开始对城镇新开工产生明显制约。虽然水泥产量当月值同比从2010年5月开始下降，但是10月份当月值产量同比仍有10.5%，因此目前，水泥产量还不会对城镇新开工产生影响。以节能减排为目标的限电在水泥领域实际上起到了双重作用，一是水泥本身的产量减少，二是水泥价格上涨对于农村建设的抑制作用减少了同样高排放的烧结粘土砖的使用，最终节能减排的效果可能会超出地方政府的预期。

　　对毛利率可能起到一些负面作用。理论上说建筑企业不应承担材料价格波动风险，但是数据显示毛利率仍然和PPI呈负相关，水泥价格上涨加大建筑企业毛利率风险。