幕墙工程订单增速预示明年业绩高增长

进入订单旺季，全年新签订单有望达到120亿，预计同比增长40%。

国内幕墙工程招投标的旺季一般在春节后和元旦前，国外工程招投标的季节性不明显，总体看下半年多于上半年。按公司半年报，上半年公司新承接订单53亿左右，我们由此推测公司前三季度新签订单80~85亿元，而由于季节性原因，四季度新增订单将明显增加，全年新增订单有望达到120亿，同比增长40%。

建筑幕墙企业的经营活动具有一定的季节性，并体现为不同的地区差异，主要原因为：1）由于幕墙工程是室外、临边、高空施工作业，受严冬、冰雪、飓风、高温等气候影响较大；2）国内及部分海外地区的传统长假对施工影响很大，如中国春节前后近1个月完成工程量通常较少；3）根据国内惯例，幕墙企业通常上半年资金净投入量较大，而12月及春节前工程结算回款量较大，从而对现金流带来一定影响。2008年度、2009年度及2010年度，公司各年第四季度主营业务收入占全年比重分别为33.96%、32.92%及35.13%。

订单周期长，明年收入增长确定性强

幕墙工程的工期较长，公司自获得订单到确认全部收入的周期一般为1~2年。根据招股书披露，公司2009年、2010年的新增订单分别为45亿元、85亿元，由此，我们预计2010年、2011年的订单增速分别为90%、40%。根据幕墙企业一般确认收入的周期，我们判断公司明后年的收入增速可超过50%，将远快于2010年全年的24%和今年上半年的18%。

总体看公司业绩主要依靠订单驱动，明年收入增长的确定性强。但是收入确认还受到施工进度的影响，如果业主因资金短缺而放缓施工进度，将影响公司业绩。

上市融资增强订单能力，预计明年新签订单增长30%。