康新设计：财务异常 毛利畸高

　　新（中国）设计工程股份有限公司（以下简称“康新设计”）日前预披露了首次公开发行股票招股说明书（申报稿）。作为一家从事建筑装饰设计和施工的企业，与其他竞争对手相比，康新设计显得十分另类——包括亚厦股份、广田装饰等在内的多家公司均通过专业劳务分包的形式从事施工作业，而康新设计却不通过外包的劳务派遣公司使用施工工人，而是通过自身直接招聘、管理和培养施工人员。一个被业界通用的且可行的办法，康新设计却背道而驰，十分诡异。此外，公司的毛利率也较行业其他公司相比出现了明显的畸高。康新设计在关键行为和数据上异于行业其他公司的表现不合常理。

　　作法明显有悖于常理

　　康新设计主要从事办公空间、精品店等商业空间、医疗场所等公共建筑装饰设计和施工，具体包括为客户提供工程管理、室内设计、工程施工及机电服务、价值分析及成本估算、设施维修及管理、商业道具制作销售和顾问咨询等服务。公司客户主要为世界500强跨国公司和时装、化妆品、皮具、珠宝、腕表等国际奢侈品品牌。

　　康新设计在招股说明书中表示，公司目前是业内少数的不通过外包的劳务派遣公司使用施工人员，而通过自身直接招聘、管理和培训施工人员的建筑施工企业。公司在项目实施过程中坚持不转包、不挂靠的经营模式，杜绝由于挂靠、借用资源、层层转包带来的质量、安全、进度控制和成本控制隐患。

　　记者注意到，康新设计这一作法与同行业其他几家上市公司完全不同。如洪涛股份在招股说明书里曾称“公司除在册员工外，还通过专业劳务分包公司使用具有专业技能的施工人员约2200人进行装饰工程的施工作业。”亚厦股份也表示，“公司对现场施工工人的用工方式有如下二种：一是直接与现场施工工人签署以完成一定工作任务为期限的劳动合同方式；二是与具有资质的劳务公司签订合同，接收其派遣施工工人的方式。”此外，广田装饰也是与具备资质的公司签订《劳务分包合同》。很显然，建筑装饰行业的经营特点决定了该行业都是以劳务分包的形式进行运作，康新设计的作法明显有悖于常理。

　　而且记者注意到，康新设计的很多工程都分布在全国各地，包括深圳、成都、天津、广州等；而康新设计总部位于上海，2010年才在上海、北京和成都与长期施工人员签署固定期限劳动合同。这意味着此前公司遍布全国的业务很多时候都需要从总部调派人过去，势必将多花费运输、食宿等费用，无疑会造成公司管理费用的增加，近三年来公司管理费用节节攀升，2011年已高达1.07亿元，较上年同期增长74.3％。

　　毛利领先行业水平的背后

　　康新设计的毛利率水平也与行业其他公司差异较大，公司明显高出其他公司一截。招股说明书显示，康新设计2009－2011年综合毛利率分别为27.78％、22.21％和27.62％。毛利率水平虽然有起有落，但基本上都保持在22％以上。而在些期间行业平均分别为15.91％、14.97％和14.48％，公司明显高于这一水平。记者同时注意到，公司所列的同行业可比4家公司，无一家毛利率超过20％，广田股份的毛利更是一直都低于15％。究竟是什么原因造成了公司的毛利率领先于行业水平？

　　对此公司称，“专注于公共建筑装饰行业的高端市场的外资客户，毛利率一直处于较高水平。”但公司这一说法显然缺乏依据：亚厦股份的服务对象也有高端星级酒店；洪涛的客户主要是跨国公司、大型国有企业。

　　根据中国建筑装饰协会发布的2010年建筑装饰行业排名显示，金螳螂、亚厦股份、广田股份、洪涛股份等都排在康新设计之前，康新设计的毛利率何以能超过排名远比超自己的其他所有公司？记者注意到，虽然公司21011年营业收入较2010年多了5000多万元，但公司2010和2011年的营业成本都在5.2亿元，这一数据十分可疑，记者也将对此进行跟踪报道。