涉房委托贷款生变

　　民间借贷违约风潮渐息之际，一纸禁令将上市公司与非上市公司、国有企业与民营企业间的危险借贷游戏再度纳入公众视野，这其中扮演中国式“影子银行”的国有企业更是首当其冲。

　　日前，江苏省国资委发文要求省属监管企业严控资金风险，特别指出省属企业不得以任何形式向系统外的企业拆借资金，不得借入高息资金等。该国资委相关人士称：“文件中提到的“任何形”式既包括目前盛行的委托贷款，也包括企业间内部签订的借款协议”。

　　对此，接受本报采访的多位专家表示，委托贷款是房地产开发商曲线融资的主要途径之一，监管层此前已针对银行委托贷款等表外融资业务提出要求，地方国资委再紧随叫停委托贷款，意味着开发商绕道贷款再受阻。

　　量增价涨

　　自去年以来，在一连串的楼市调控重拳之下，房地产企业无论是在开发项目启动资金还是建成项目的销售资金回笼均受到一定程度的影响，委托贷款在银行信贷急剧收缩的背景下再度兴起。

　　据中国人民银行发布的最新数据显示，今年上半年委托贷款增加7028亿元，前三季度委托贷款增加10700亿元，在社会融资总量中占10%以上，主要是向基础设施、工商项目以及房地产提供资金。

　　Wind资讯的统计数据也显示，今年以来共有107份关于委托贷款的公告，涉及52家上市公司。其中，上半年上市公司发布委托贷款公告数较去年同期增加了32.3%。在人民币贷款同比少增4497亿元的同时，委托贷款逆势同比增加3829亿元，增幅逼近120%，年利率最高达21.6%。

　　一位不愿具名的商业银行分析师在接受本报记者采访时表示，今年委托贷款数量大增，利率也是明显攀升，主要受银行信贷紧缩影响。在这些新增的委托贷款中，大多流向了缺钱的房地产企业。国有企业从银行低息借款，再高息贷给其他企业，许多民间资本也通过委托贷款这个渠道介入房地产行业，部分委托贷款实际利率水平高达20%～30%。

　　根据沪深证券交易所关于委托贷款公告统计发现，截至今年9月，共计41家上市公司对外发放委托贷款63笔，合计金额达到78.45亿元。63笔委托贷款中，有11家上市公司共向房地产企业发放了13笔委托贷款，资金总计17.2亿元。

　　宏源证券高级分析师何一峰接受本报记者采访时认为，从沪深交易所的统计数据来看，有两成资金流向房地产企业。从宏源证券掌握的房地产投资的资金来源来看，前9个月，房地产业自筹资金2.55万亿元，其中自有资金1.34万亿元，通过其他方式筹集来的资金是1.21万亿元。

　　中投顾问房地产行业研究员韩长吉接受本报记者采访时认为，自调控以来，与房地产行业有关的委托贷款较为多见，部分房地产企业资金链受到抑制，企业希望通过委托贷款提高资金链韧性，但是随着市场调控的深入，房企难以摆脱调控困境，委托贷款风险随之增加。

　　展期频现

　　由于需求量大，委托贷款的利率一直保持在较高水平。据中投顾问调研发现，上市企业通过委托贷款向房地产行业贷款的案例中，比较典型的有香溢融通（600830.SH）向大宋集团的委托贷款，分两次共借出5000万元，年利率18%，借款期限（2010年12月10日～2011月6月7日），香溢融通每笔委托贷款都有开发商的物业或股权作抵押，足以说明上市公司对外委托贷款的资金大多流入了钱紧的房地产行业。

　　韩长吉认为，现阶段房地产企业通过委托贷款获取资金的方式在总量上占比可能比较少，随着楼市调控政策的不断深入，其他渠道融资逐渐饱和，预计委托贷款的次数将逐渐增加，不仅是上市公司通过委托贷款向房地产子公司的委托贷款数量将增加，上市企业对房地产行业的委托贷款利率也将持续增加，对借贷方的企业资信审核将更加深入。

　　此前有分析称，委托贷款的资金主要流向中小制造业企业、房地产以及矿产三个领域，这些产业一旦进入下跌空间，这些资金极有可能形成坏账。“我们已经注意到市场上已经暴露出来的问题，已经发生委托贷款行为的企业，我们将严密地监控，以后企业再不允许进行这样的操作了。”上述江苏省国资委人士表示。

　　事实上，资金充裕的上市公司以委托贷款方式获取20%左右回报，这样的资金游戏已出现危机端倪。2011年中报显示，有64家公司委托贷款170亿元。三季度，沪市发布28份有关委托贷款的公告，已有多家公司的委托贷款未按时收回需要展期。

　　何一峰称，目前委托贷款的利率大概在10%以上，由于房地产高利润率且有固定资产作担保，因此成为委托贷款的流向大户。尽管大多数企业对委托贷款的操作比较谨慎，但当下的资金环境而言，部分委托贷款的还款违约风险大增，债务链条将从下游传导到上游。

　　“在委托贷款业务中，银行充当中介的角色，利润不高也不承担风险，同时在银根紧缩、高额利息回报的诱惑下，越来越多的上市公司将委托贷款作为一种新利润增长点，这样就促使这笔生意旺盛。但是利用委托贷款获得高收益的同时，也很可能出现借款方的延迟还款或不能还款的风险。尤其是非正常时期，委托贷款的风险难以控制。”上述商业银行分析师说。

　　“从目前上市企业的委托贷款违约数量来看，由于有足额的担保，即使违约，放款方损失并不明显，但是随着楼市政策的不断深化，房地产企业将有可能陷入破产边缘，那么潜在的风险将大幅增加。”韩长吉说。