明年世界经济将低速增长

　　今年以来，美国经济复苏显着放慢，欧元区经济濒临衰退边缘，日本经济连续两个季度负增长，新兴经济体增速也普遍回落。当前世界经济呈现出一些突出特点：全球大宗商品价格仍将高位剧烈震荡，全球通胀压力仍然较大；欧洲主权债务危机进一步扩散的风险不断上升，仍将引发国际金融市场反复大幅震荡；各国宏观调控目标和方向存在分歧和冲突，全球宏观政策协调难度加大。总的来看，全球经济下行风险加大，明年仍将维持低速增长。

　　大宗商品价格高位剧烈震荡

　　年初，受去年世界经济复苏较快，全球流动性过剩加剧，以及中东北非地区局势动荡等因素影响，全球大宗商品价格持续攀升。纽约西德克萨斯轻质原油价格（WTI原油价格）由年初的91美元/桶增至5月初的110美元/桶左右，增幅达21%；而北海布伦特原油价格（BRT原油价格）则由年初的95美元/桶增至5月初的126美元/桶，增幅达30%。随后，由于诸多宏观经济指标显示未来全球经济增速可能趋缓，市场对未来大宗商品供求关系预期有所缓和，全球大宗商品价格进入高位小幅震荡状态。

　　8月份以来，市场对未来全球经济减速的担忧进一步加剧，加之受标普下调美债评级、意大利和西班牙主权债务违约风险上升等因素影响，全球金融市场一度大幅震荡，相当一部分资本出于避险考虑撤离大宗商品市场，大宗商品价格曾在短期内出现大幅回落。纽约西德克萨斯原油价格一度由7月底的100美元/桶左右降至8月底的80美元/桶左右。但大宗商品价格高位震荡状态并未根本改变，进入10月，纽约西德克萨斯轻质原油价格开始反弹，目前仍处较高水平。

　　新兴市场国家通胀形势严峻

　　8月份巴西消费者价格指数环比上涨0.37%，高于7月的0.16%。截至8月，巴西消费者价格指数12个月累计涨幅7.23%，创下自2005年6月（7.27%）以来的新高。巴西2011年官方通胀预期已由6.28%上调到6.31%，与4.5%的通胀控制目标相距甚远。印度衡量通胀的批发价格指数8月份同比上涨9.78%，为一年来最高水平，迫使印度央行本年度连续加息。

　　欧洲主权债务危机扩散风险上升

　　今年以来，欧债危机进一步升级。一是部分国家已经无力清偿债务。危机前希腊已长期存在巨额财政赤字，危机后实施的刺激性财政政策大幅提高了主权债务规模。2009年12月，希腊主权债务危机爆发，2010年起希腊政府已无力依靠自身财力清偿到期债务。二是危机已经蔓延到欧元区核心经济体。随着西班牙、意大利主权债务规模的持续上升和经济的持续低迷，市场对两国出现主权债务违约的担忧明显加剧。今年9月，意大利-德国和西班牙-德国国债收益率差明显上升，意大利-德国国债收益率利差一度达到444个基点的历史最高位。同时，德、法两大欧元区核心经济体公共债务占GDP的比重也有所上升，标普已经警告法国长期国债主权评级有可能遭到下调。三是危机已经严重波及欧洲银行业。欧洲银行业存在对“欧猪五国”的巨大风险敞口，如法国巴黎银行、法国农业信贷银行和法国兴业银行对“欧猪五国”的风险敞口分别达到1983亿、1356亿和470亿欧元。“欧猪五国”一旦出现主权债务违约，将会严重恶化欧洲各大银行的资产负债表。欧洲银行融资高度依赖银行间同业拆借，一旦各大银行资产负债表开始恶化，银行同业拆借利率将明显上升，甚至可能出现流动性危机。

　　国际金融市场反复大幅震荡

　　7月中旬以来，对欧债危机恶化和全球经济陷入“二次衰退”的担忧引发金融市场反复大幅剧烈震荡。8月8日标准普尔下调美国信用评级之后的首个交易日，全球股市出现抛盘，8月份前两周，全球股市市值缩水约4万亿美元。9月5日，意大利、西班牙两国10年期国债收益率突然升高，最新公布的多国经济数据走弱，引发全球股市再次暴跌。美国标普500指数较4月底触及的年内高位回落了14.5%，德国DAX指数和日本日经指数均创年内新低。截至9月15日，与年初相比，美国标普500指数已下跌4.9%，德国DAX股指下跌21%，法国CAC股指下跌22%，伦敦富时100股指下跌11.2%，日本日经指数下跌17%。

　　与此同时，资金纷纷涌入黄金和债券市场寻求避险。9月2日，美国国债收益率自1950年以来首次收盘降至2%以下的水平。9月5日，德国10年期国债收益率降至1.85%，为有史以来的最低水平。同日意大利10年期国债收益率则升至5.58%，为8月8日以来新高，西班牙10年期国债收益率亦升至5.328%的近一个月高点。避险资金的涌入推动日元和瑞士法郎大幅升值。尽管日本当局今年已经两度入市干预，但日元对美元汇率仍然在8月中旬创下战后新高，达到1美元兑75.95日元的高点。为打压瑞士法郎强劲升值趋势，瑞士央行于9月初采取强硬措施将欧元对瑞士法郎下线设定为1.2瑞士法郎。

　　明年世界经济将维持低速增长态势

　　当前，世界经济下行风险加大，国际货币基金组织已将今明两年世界经济增速预测分别下调至4.0%。从发展态势看，虽然欧洲主权债务危机仍有可能深化，甚至拖累欧洲乃至全球经济复苏，但只要有关国家携手有效应对，世界经济还是能够避免出现二次衰退，明年世界经济仍有望维持低速增长态势。

　　美国经济仍将保持缓慢复苏态势。目前美国经济增速放慢、就业增加滞缓等现象已引起美国宏观决策部门的高度重视。尽管奥巴马政府在削减政府开支、降低财政赤字方面面临国会的巨大压力，但还是推出了总额高达4470亿美元的就业刺激计划；美联储在实施了两轮量化宽松货币政策后，又宣布延长4000亿美元的国债期限，继续维持极度宽松的货币政策。预计明年美国经济仍将维持增长，出现再次衰退的可能性较小，但经济增速将明显放缓。

　　欧元区经济出现衰退的风险加大。如果欧元区国家在救助希腊问题上迟迟难以达成共识，希腊很可能最终被迫退出欧元区，欧洲主权债务危机将迅速向金融部门蔓延，并引发新一轮金融危机，从而将更多的成员国经济拖入衰退。从目前形势看，欧洲主权债务危机短期内难以有效解决，即便欧元区国家能够携手延缓债务违约，但金融部门和实体经济部门信心不足仍将导致经济活动低迷。

　　日本经济有望缓慢复苏。虽然今年日本经济仍将出现负增长，但在灾后恢复重建的带动下，日本经济有望逐步缓慢复苏，明年经济增速有可能超过欧美。虽然日本的公共债务率在发达国家中最高，但国债主要由国内投资者持有，遭到抛售并引发债务危机的可能性较小。日元升值虽然会对日本出口和经济复苏形成干扰，但日本经济复苏仍将受到中国及东亚经济的有力拉动。

　　新兴经济体经济增速虽然也在放缓，但预计未来仍将保持较快的增长。全球经济增速放缓和需求减弱将抑制大宗商品价格的进一步上涨，这将有利于缓解新兴经济体的输入性通胀压力和经济过热；加之发达国家延长低利率货币政策执行时间，新兴经济体有可能适度放松过度从紧的货币政策，以促进经济增长。此外，新兴经济体的财政状况普遍显着好于发达国家，刺激内需支持经济增长的政策空间仍然较大。

　　（国家发展改革委外经所国际形势跟踪课题组供稿）