债务危机 金融危机和金融压抑
西方发达经济体债务危机的问题已越来越严重。危机不是趋于解决，而是进一步恶化。新的全球金融风暴已在孕育中，一旦爆发，可能会比2008年金融风暴更为猛烈。西方国家巨额的公共部门债务已经引起了广泛关注，如果算上私营部门债务，债务问题已非常严重。目前发达经济体公共部门与私营部门的总债务占GDP比重已超过260%。260%是英国1815-1900年全盛时期债务总额占GDP的上限。那时英国处于工业革命高速发展并称霸全球时期，而其总债务占GDP比例没有超过260%。 经济停滞使债务形势恶化 在资产负债表衰退的情况下，货币政策的效果极为有限。 发达经济体的经济增长已同时陷入停滞。美国第一季度经济增长0.4%，第二季度增长1%，日本第二季度GDP负增长2.1%，欧元区经济增长也基本处于停滞中，并且失业率都很高。OECD国家经济增速已经处于衰退的边缘。此外，美国商业银行对中小企业贷款持续收缩，失业率高企。现在美国就业人口与2000年相近，但过去十年美国人口增加了3000万。有分析认为，如果美国在失业率问题上仍没有进展，纽约也将会像伦敦一样出现动荡。 美国已陷入日本式的资产负债表衰退。日本1989年房地产泡沫和股市泡沫同时破灭。资产泡沫破灭后，家庭债务没有变，但财富净值迅速缩水，家庭和企业开始从收益最大化转向债务最小化，导致资产负债表衰退。2008年房地产泡沫破裂后，美国家庭净值跌掉12.7万亿美元，家庭债务只减少了445亿美元，导致美国家庭不得不去杠杆化，减少开支，陷入资产负债表衰退。2008年以来，占GDP70%的消费者开支平均年增长只有0.2%。 在今年后几个月美国经济可能不会立即进入衰退，因为美国国会去年通过的法案允许私营部门固定资产投资100%抵税，未来几个月私营部门支出可能会增加，经济增长率可能比前两个季度要略高。美国经济衰退风险主要在明年第三季度以后。但如果财政紧缩力度太大（欧洲财政紧缩力度非常大、美国也打算成立超级委员会削减开支），也不能排除欧美明年陷入衰退的可能。克鲁格曼在《1937、1937、1937》中介绍了1937年罗斯福政府认为美国经济已经稳定，紧缩财政从而导致1938年经济陷入衰退的情况。如历史重演，美国在今年第四季度紧缩财政，2012年底或陷入衰退。 在资产负债表衰退的情况下，货币政策的效果极为有限。在资产负债表衰退时只有两种方法有效，一是资产价格停止下跌或恢复上升，使资产负债表恢复平衡；二是政府加大开支，弥补私营部门的需求不足，推动经济增长。美国的QE1和QE2政策在推动经济增长方面的效果不明显，因为在资产负债表衰退的情况下，虽然基础货币增长了，但是货币乘数在下降；同时，基础货币扩张以后，银行将大量资金作为超额储备存放在中央银行，而没有用于贷款。到今年7月30日，美国每增加1美元基础货币只增加了0.73美元货币供应量。可见，在资产负债表衰退的情况下，货币政策效果是不明显的。 |
