德国下调太阳能电价低于预期多晶硅主流厂商盈利或稳步提升

　　德国联邦网络局在10月30日公布了太阳能补贴电价下调方案，对所有规格太阳能系统均实施13%的电价下调，方案中并没有提到会对明年的补贴规模实施限制。

　　我们认为，该下调幅度符合预期。在此基础上，我们预计2011年全球太阳能装机规模将达到1GW，增长主要来自德国以外的地区。我们预计，明年多晶硅供给略微偏紧，长单价格微幅上行，电池组件价格下调压力将低于市场预期。垂直一体化的主流厂商有望实现盈利的稳步扩张。

　　根据我们的测算，考虑明年电价下调13%，而成本保持不变，则内部收益率水平在7%左右；若电价和成本同时下降13%，则内部收益率将超过9%；若明年两次下调电价（分别为13%和15%），成本下降13%，则内部收益率将下降到低于7%；若两次下调电价，同时成本下降25%，则内部收益率可维持在8%以上。据此判断，若明年不会进一步下调补贴电价，则只需系统成本下降10%即可维持项目超过8%的内部收益率。根据德国太阳能协会的数据，2006年到2010年平均每年系统成本降幅为16.5%。因此，我们认为明年系统成本下降来消化13%的电价下调将不会存在问题。

　　我们预计，2011年全球太阳能安装总量将达到21.3GW，相比今年增长6GW。增长贡献主要来自德国以外的地区，包括意大利、美国、日本、法国以及新兴市场。