三大国际评级机构对建筑业的信用评级

欧美国家建筑业主管部门没有对建筑企业或个人进行信用评级的规定，但是许多建筑企业作为上市公司，往往出于在资本市场融资的要求，主动委托国际评级机构对其进行信用评级；在建筑市场中，有较高的信用评级等级也更容易获得工程项目。因此，企业从自身利益角度出发有信用评级的内在需要，而具体工作则完全由独立的社会机构完成。

欧美对建设领域的信用评级以三大国际机构――穆迪、标准普尔、惠誉为主进行，即在它们的通用信用评级方法中针对建设领域的特征提出了一些针对性的修正。

穆迪的评级理念

穆迪公司的主要评级服务是债券，对于企业评级采用统一的《工业企业评级方法》。因此，其对建筑企业的评级主要是从行业趋势、国家政策法规环境、承担风险的管理水平和态度、基本运作和竞争定位、财力水平和清偿能力、企业结构、母公司、特殊事件风险等８个方面考察企业的还债能力。

（１）行业发展趋势。因为这对公司未来利润、资产、资金需求和潜在负债都有密切关系，如果公司的主营业务超过一个行业，则要按各个主要行业进行分析；

（２）国家政策和监管环境对于公司现金流入和履行债务的能力具有潜在或支持力量；

（３）管理阶层素质虽难以量化，但却是支持发债机构信用的重要因素之一，每当发生预料不到的事，管理阶层能否作出适当反应是维持公司表现的关键；

（４）公司基本经营及竞争地位。要集中评估公司在同业中所处位置，尤其是公司在控制成本的同时能取得盈利的能力；

（５）财务状况及流动资金来源。分析公司财务状况，包括了解公司过去５～１０年财务报表资料及未来３～５年预期债务，以预测未来现金流量及资产价值；

（６）企业结构。分析集团体制时，要研究外界对集团内个别单位对现金可享有的合法优先权；

（７）母公司担保及维持协议，这些协议包括多种合约式或准合约式的支持工具，每项合约工具都要个别分析，以决定在特发事项下合约可提供的保障和避免的损失；

（８）发债机构的基础信用可能因为特发事件而突然下降。所谓“特发”，是因为事件发生的时间以及对公司债权人的影响，都难以用一般信用分析工具预测，即其中必有料想不到的因素。当有特发事件发生，债权人可能从两方面蒙受损失，即信用评价下降，机构长期不能履行债务；其次，降级的债券往往只可在二手市场中割价出售。穆迪公司发展了一种计算特发事件风险的策略，即了解最易受特发事件影响的行业和公司，然后将这些发债机构的信用评价作适当调整，以事先计算额外风险。

穆迪在评估工业公司的信用等级时，除了要按照以上方面进行信用分析外，还对公司财务状况进行分析，包括收益分析、现金流量分析和资产负债分析三个方面，通过分析了解公司的获利能力、运营能力、偿债能力、举债经营能力和经营风险程度，为确定信用等级提供依据。

对于建筑业行业趋势的分析，穆迪认为应重点考虑行业抵抗经济周期的脆弱性、全球商品价格、国内外竞争、市场门槛、成本因素、技术进步的影响等５个方面。

标准普尔的理念

标准普尔对全球大量建筑公司进行过信用评级，在其２００３年２月发布的《影响欧洲建筑业信用状况的关键因素》报告中提出了对建筑业信用的一些理解。

第一，行业特征上，标准普尔认为建筑行业的周期性循环，本地化、成熟的和竞争激烈的市场，总体上较低的市场门槛，工期延长和工程款超支损害性大等四方面的原因，使得建筑业的信用风险高于所有行业的平均水平。

第二，市场状况对建筑企业前景影响很大，如欧洲建筑业需求萎缩，从而影响了企业的经营模式，最终影响企业的盈利和偿债能力。

第三，进而偿债能力的削弱引发了承包商与分包商以及业主之间的信任危机，最终导致了信用成本的提高，如此的恶性循环对于当前欧洲建筑业的发展具有十分严重的负面影响。

第四，影响建筑业的中短期因素及趋势，如：

（１）对于纵向组合的建筑公司而言，日益下降的生产需求使得他们面对自身庞大的固定资产在管理上很不灵活，难以适应市场的快速变化。

（２）需求处于低迷时期，合同规范执行不力，原因在于承包方想过多占用资金及人力来维持其生产运转，其结果是对承包商的生产和财政构成极大威胁。

（３）经济低迷时期，交易的主动性把握在消费者手里，他们拥有更多的选择权，而承包商还一味地想要把以承包价格为基础的“总价合同”转变为“成本增加”或者“收益分享”的合同，这就进一步加剧了承包商在洽谈合同中的不利地位。