中联重科启动大工程机械战略

　　中联重科发布年报，净利润增长73%,每股收益1.05元

　　公司发布年报，2011年实现营业收入463.23亿，同比增长43.89%;

　　实现净利润80.66亿，同比大幅增长72.88%;综合毛利率32.54%,同比上升2.15个百分点；实现每股收益1.05元。中联去年的业绩超出市场预期，这与公司高举高打的销售策略和工程机械行业高度的景气周期紧密相关。

　　收入毛利率双升，混凝土机械增长五成，起重机增长四成

　　公司收入占比近半的混凝土机械受益于2011年房地产大量新开工及二三线城市商品混凝土率的提升，收入大幅增长50.61%,毛利率大幅上升3.54个百分点至35.56%.

　　公司起重机业务全年收入亦增长41.00%,毛利率下滑2.07个百分点至25.76%.其中工程起重机销量约10000台，增长10%;塔式起重机是今年最大亮点，全年销量约14000台，增长高达170%.塔机2010年收入26亿，2011年收入在70亿元左右。

　　此外，公司路面机械收入17.37亿，同比增长39.4%;环卫机械收入29.78亿，同比增长58.9%.融资租赁业务收入15.83亿，同比增长51.8%,毛利率上升至86.9%,有效提升了公司整体盈利能力。

　　公告出售环卫机械资产，预计贡献10亿元左右净利润

　　公司拟出售环卫机械业务部分股权。公司环卫业务近年来发展迅速，但与公司主业工程机械在供应链体系、产品制造及市场网络等方面，协同效应不多，资源共享方面存在一定障碍。我们初步测算，出售环卫资产能为公司带来27亿元左右的营业外收入，增厚净利润10亿元左右。具体分析见正文。

　　2012年：经济增长终需投资拉动，行业增长前低后高

　　行业层面，我们认为中国目前保增长仍需投资拉动。随着春季开工到来，2月份工程机械主要产品销量均出现了回暖趋势。我们认为行业全年增长将呈现前低后高的局面。具体分析见正文。

　　预计2012-2013年EPS1.35元和1.55元，维持“买入”评级

　　公司混凝土机械等主打产品仍有增长空间。我们根据公司出售资产的计划调整了盈利预测，预计公司2012和2013年EPS分别为1.35元和1.55元。公司股价对应2012年PE仅7倍，风险较低。我们维持“买入”评级，以2012年扣非后1.25元EPS计，目标价15元，对应扣非后12倍PE.