工程机械自上而下的投资增量判断

　　工程机械、工程机械、重型设备和船舶四大板块需要等待机会，展望2012年，首先做了自上而下的投资增量判断，认为固定资产投资增速将会降至20%的水平，投资增速下行趋势已经形成。

　　国泰君安研究报告指出，工程机械、铁路设备、重型设备和船舶四大板块需要等待机会；冷链、煤机、农机、油气钻采设备与服务、余热利用设备、煤化工设备六小板块值得深度挖掘，蕴含宝藏。

　　2011年四季度策略回顾：对工程机械中性的判断完全正确，推荐的冷链设备、煤机、农机子行业和烟台冰轮、林州重机、天地科技、新研股份、康力电梯个股均有较好表现。

　　展望2012年，首先做了自上而下的投资增量判断，认为固定资产投资增速将会降至20%的水平，投资增速下行趋势已经形成：其中，（1）房地产新开工面积将负增长，地产投资增速降至12%左右；（2）铁路投资下降拖累基建投资增速降至5.51%;（3）整体需求较疲软，制造业投资增速降至26%左右。

　　四大板块需要等待机会：（1）工程机械短期要经历去库存，2012年成长性看不清，长期成长性和盈利能力趋势向下，当短期负面因素释放完毕时，可优选一线龙头股；（2）铁路设备受铁道部资金紧张和建设节奏调整，行业增速（预计15%左右）和估值中枢双降，2012年主要是把握新线开工、铁道部资金压力缓解带来的阶段性机会；（3）重型设备传统板块仍缺乏机会，核电板块或将否极泰来；（4）船舶自2008年金融危机以来，基本面从未获得根本性改善，未来机会仍依赖整合预期和军工海工概念。

　　其他小板块值得深度挖掘，寻找宝藏：从消费升级、节能环保、政策支持、人工替代四个角度，推荐六个小板块，其中，除了前期推荐的冷链设备、煤机、农机外，还包括油气钻采设备与服务、余热利用设备、煤化工设备三个小板块。（1）油气钻采设备与服务推荐逻辑主要在于非常规天然气开采和“走出去”战略打开行业发展新空间，以及油价长期上涨趋势。（2）余热利用设备推荐逻辑主要在于节能减排的硬性要求和财政税收补贴政策到位，以及天然气发电和分布式能源的推广。（3）煤化工设备推荐逻辑主要在于地方政府大力支持，订单驱动。