工程机械行业分化加速 市场将重新洗牌

　　9月19日，国内工程机械两大巨头三一重工（600031.SH）和徐工机械（000425.SZ）将在香港开始路演。

　　三一重工拟发行不超过15.41亿股H股，计划募集资金约34亿美元；徐工机械拟不超过发行后总股本的20%（2.58亿股）,计划募集资金15亿-20亿美元。

　　工程机械巨头海外密集融资背后，是工程机械行业已进入平稳增长期的现实，像三一重工、中联重科过去10年年均60%以上的高速增长或将一去不返。

　　2011年上半年，尽管工程机械上市公司业绩亮丽，但市场呈现下行态势。

　　拐点来临之际，行业分化格局初现。龙头上市公司凭借资本、技术和市场份额等优势，强者恒强；而其它公司受到龙头企业挤压，融资和市场开拓难度增大，弱者更弱。

　　行业分化还延伸至工程机械产品细分领域：混凝土机械、起重机械等主导产品，二季度销量同比增幅较大；而推土机、压路机、平地机等非主导产品，同比增幅则相对较小。

　　市场透支导致资金吃紧，政策利空导致国内市场需求减少，工程机械龙头企业纷纷进行境外融资，冀望在缓解资金紧张的同时扩大海外市场份额。

　　增速下滑

　　在经历一季度反季销售火爆后，国内工程机械市场二季度即现反转，4、5、6月，工程机械销量回落，三季度后下滑态势仍未停止。7月份，挖掘机销量7665台，同比下降14.49%;装载机销量16167台，同比增长2.17%,环比下降15.97%;起重机销量2828台，同比下降19.66%,推土机销量761台，同比下降20.81%.

　　“目前下滑势头并未得到缓解，下半年开始，未来数年内增速下滑将成常态。”中联重科董秘申柯表示。

　　与增速下滑相对应的是工程机械板块股价低迷。目前工程机械板块整体PE几乎已接近历史最低水平。以龙头公司为例，截至9月13日，中联重科、三一重工、徐工机械PE（动态）分别为8.3倍、9.6倍、9.5倍。

　　固定资产投资增速下滑趋势明显，是工程机械行业下滑重要肇因。华泰联合证券分析，今年1-7月份，中国固定资产累计投资15.2万亿，同比增长25.4%,新增固定资产投资累计完成额为6.1万亿，同比增速为33.2%.而1-6月的固定资产累计投资和新增固定资产投资累计完成额同比增速分别为27%,38.4%,固定资产投资增速下滑趋势明显。

　　此外，今年4万亿基建投资政策实施的最后一年，很多大型基建项目逐步完工或进入后期阶段，下半年工程机械客商重新采购设备需求不强。而“7·23”甬温线特大铁路交通事故，使中国高铁建设放缓，很多项目被暂停。此外，房地产调控亦渐入深水区，令市场对工程机械后市看法悲观。

　　一位不愿透露姓名的券商研究员向记者预计，2011年下半年和2012年全年，工程机械行业增长速度将低于10%.

　　行业分化

　　工程机械销量增速下滑，带动市场重新洗牌，行业分化亦在加速酝酿。与整个行业二季度业绩下滑迥异，工程机械龙头公司业绩增速较大，且市场份额在逐步提升；而非龙头公司则增速较小或是负增长。

　　财报显示，中联重科2011年1-6月营收241.48亿元，同比增长50.09%,净利润46.28亿元，同比增110.13%.而三一重工同期营收和净利润为303.63亿元、59.39亿元，同比增幅分别为79.18%、106.57%;徐工机械同期的营收和净利润分别为195.15亿元、22.29亿元，同比增幅分别为43.54%、61.7%.

　　“以混凝土机械、起重机械等产品为主业的中联重科、三一重工等龙头公司，二季度几乎没有受到行业下滑影响。”广发证券研究员邱世梁分析。

　　不过，龙头公司之外的公司则是另一番景象。以主营路面机械的达刚路机（300103.SZ）和主营铲运、道路机械的常林股份（600710.SH）为例，2011年上半年，达刚路机实现净利润2377.46万元，同比减少27.78%,常林股份实现净利润1.71亿元，同比减少15.23%.