分析龙头中报 看工程机械行业隐忧

　　目前工程机械行业均已公布其2011年上半年报，行业内几家龙头企业的市场表现可圈可点。营业收入、净利润一如既往的大幅增长，可是在华丽的数字间，我们不难发现一些隐忧。

　　表1、行业四龙头企业2011年上半年总收入及利润对照表

　　一、飙升的应收账款。作为企业资金管理的一项重要内容，应收账款管理直接影响到企业营运资金的周转和经济效益，应收账款的飙升，将大大的增加企业的经营风险。在企业公布的中报中可以看到，三一和徐工的应收账款变动幅度超过了130%,中联和柳工增长幅度也大幅攀升。其增长速度已经超过了其销售收入的增长速度。而就整个工程机械行业来说，这已经是个普遍现象。常林股份应收账款也高达6.69亿元，同比大幅上升90.64%.山河智能应收账款达到14.22亿元，较去年年底激增将近4亿元，同比大增34.12%.

　　表2

　　二、过低的现金流量。现金流量即是指企业在一定会计期间以收付实现制为基础，通过一定经济活动（诸如经营活动、投资活动、筹资活动和非经营性项目）而产生的现金流入、现金流出及其差量情况的总称。 在现代企业的发展过程中，决定企业兴衰存亡的是现金流，最能反映企业本质的是现金流，在众多价值评价指标中基于现金流的评价是最具权威性的。三一在今年上半年实现300亿元历史最高半年营业收入总额的情况下，该公司经营活动产生的现金流量净额却仅有2.51亿元，上年同期该数值为25.04亿元，同比仅为上年同期的10%.徐工机械也如此。上半年，徐工机械经营活动产生的现金流量净额约为-9.16亿元，而上年同期为20.91亿元。柳工则由去年同期的6.5亿巨降至-13.16亿元。相比之下，中联重科的经营现金流量相比去年同期的-12.91亿升至4.67亿，现金流量转好，不过相对超240亿总收入来说，仍然显得有点寒碜。