等待黎明的城投债市场

　　刚刚过去的七八月，对于城投债来说简直就是梦魇。7月到上周末，上证企债指数跌1.08%,深证企债指数跌2.52%,国债指数涨0.8%。城投债一级市场的发行利率也一路走高。

　　多位接受本报记者采访的业内人士认为，在没有出现实质性的违约事件之时，城投债大跌显得有点过于非理性。有人表示，受市场普遍预料的8月份CPI见顶回落，货币政策可能出现调整，地方政府财政收入稳定增加等因素影响，城投债的表现很有可能会出现转机。

　　暴跌：流动性紧缩的结果？

　　“不是市场不好，是市场没钱。”当被问及对城投债暴跌的看法时，某券商固定收益部门经理向记者大倒苦水，“其实，城投债大部分都由各个银行和保险公司购买。央行提那么高的准备金率，银行没有钱，保险公司今年貌似保费增长也比去年慢。银行和保险公司都没钱，谁买呢？总不能指望券商自己买吧？”

　　“现在是市场的问题。”她不无忧虑地告诉记者，最近国家电网、铁道部和中石油的企业债都要发行了，估计市场资金会很紧。

　　今年以来，我国货币政策不断收紧，一方面市场资金捉襟见肘，利率飙升，另一方面也影响到市场宏观经济前景的悲观预期，而始终严厉的房地产市场宏观调控则加剧了市场恐慌。最近央行又宣布将商业银行的保证金存款纳入存款准备金的缴存范围，从9月5日起实行分批上缴。至于被冻结的资金量，有分析师估计为4500亿元资金，也有估计8000亿的。但是无论如何，流动性趋紧是不争的事实。

　　“到下半年末，市场资金面非常紧。5年期以上的贷款利率都达到7.05%了，这足以反映市场的资金情况。”接受记者采访的一位业内人士分析说。

　　而随着近一段时间以来，始于云南城投事件的一系列关于城投债的负面报道不断见诸于报端，城投债最终被推上了舆论的风口浪尖，市场对城投债的担忧集中爆发。

　　国海证券固定收益研究员陈滢就表示，由于云南城投事件的发生，市场对城投债乃至整个企业债的信心一直未恢复，对企业债市场影响比较严重。

　　某总部位于北京的券商固定收益分析师则认为，主要是房地产调控打击了市场对城投债的信心。他告诉记者，城投债所投项目利润微薄早已有之，市场并非担心投资项目的盈利情况。对市场信心打击最大的应该是房地产调控对地方政府卖地收入的影响，进而累及地方政府的偿债能力。目前，我国房地产市场调控力度丝毫不减。有关人士分析，“房地产作为城投公司发债的抵押品，价值有虚估的成分。一有风吹草动，房价就会下跌。另外，在保障房建设方面，由于需要的资金量较大，地方政府负担比较重，但国家已经允许保障房再贷款，这就有可能加重地方政府的债务负担，恶化其偿债能力。”