海外直投热有必要适度降温

　　中国对外直接投资再创新高。据商务部、国家统计局、国家外汇管理局9月6日联合发布的对外直接投资统计公报，去年对外直接投资净额(流量)为688.1亿美元，同比增长21.7%，连续9年保持增长势头，年均增速高达49.9%，已超过日本(562.6亿美元)、英国(110.2亿美元)等老牌对外投资大国，跃居当年全球第五大对外直接投资母国，占全球当年流量的5.2%。

　　笔者以为，目前有必要冷却过度高涨的海外直接投资热情，政府也有必要放慢出台新的对外直接投资鼓励性政策步伐，因为持续过长时间的海外直接投资狂飙突进，必然会带来巨大风险。持续时间过长、规模过大的海外直接投资狂飙突进，之所以会带来倾覆风险，源于人才缺口、资产负债结构恶化、行情波动等多种原因。任何一国大规模对外直接投资遭遇的首要约束就是人才约束；而经过连续数年两位数增长后，中国企业在跨国经营中的人才缺口必然加剧。从中国企业在海外遭遇的各类商业性、政治性风险来看，这种人才缺口压力已明显放大。即使不考虑这一点，资产负债结构恶化也是企业过度投资扩张的最大风险之一，而跨境投资扩张又比国内投资扩张更多了一层遭遇额外的汇率和利率变动的风险。

　　新兴国家对外直接投资高增长，通常是其国际收支持续顺差、本币连年升值、国内经济过热逼迫货币当局提高利率、经营成本上涨等因素的产物，在这种情况下，较有实力的企业通常倾向于借入低利率且其计价货币汇率看跌的外币债务，以便用最低成本支持其海外投资扩张。而为了支持企业对外直接投资，这一时期的东道国政府也普遍乐于放松对企业借用外债的管制，但大规模的对外直接投资，本身就会直接减少东道国资本和金融项目顺差；倘若对外直接投资伴随着出口生产能力大规模转移，又会间接减少东道国经常项目顺差，甚至可能造成逆差。这样，对外直接投资增长将逐渐削弱本币汇率升值和利率居高不下的根基，最终达到转折点。假如国际游资窥见这一弱点而发起大规模投机性货币攻击，汇率、利率转折将来得更快、更猛烈。届时，海外投资企业借入的外币债务利率大幅度上涨，其外币本金折算成本币也将急剧升值。