首都经济圈燥热背后：天津武清两大平台超财政融资

　　在高层推动首都经济圈引起热议之时，距离北京最近的津冀区县中，天津市武清区是一个低调而不容忽视的名字。

　　该区十年前就因地理颇佳获得国家级经济开发区指标。十年之后，该区两家平台公司2012年至今的信托融资额创下几乎是全国同级地区最高的数据。

　　记者根据公开资料不完全统计，天津市两大平台公司及其子公司2012年通过信托融资额约为54.27亿元，这一额度已经接近武清区当年的一般预算收入，是其政府性基金收入的近一半，考虑到土地出让金中的纯收益水平，其债务率已经比较可观。

　　信托只是武清平台公司融资的渠道之一。记者整理发现，去年武清平台公司还通过信贷、租赁、中期票据、债券等方式大规模融资，这在武清历史上乃至全国区县平台中也实属罕见。

　　记者采访了解到，武清大规模通过信托融资的原因既有国家信贷政策的调整又有武清“一园四区”基础设施大规模建设、以承接京津地区产业转移的需要。此外，武清区领导的融资理念也有一定关联。

　　经过2012年的大规模融资扩张，截至2012年底，武清区两大平台公司的有息债务余额达196.46亿，已经超过了当地政府的可支配财力。财务数据显示，一旦政府回购力度不足，目前这两家退出严控类平台名录的公司，可能还面临至2016年时公司偿债盈余的缺口。

　　“2012年以来的刚性债务规模明显扩大，后续的资金支付压力和债务偿付压力均较大。”上海新世纪资信评估有限公司的报告称。

　　平台互保

　　在2012年之前，有据可查的是，天津市武清区国有资产经营投资公司（以下简称武清国投）曾在2008年通过信托融资7.5亿，此后两年两平台公司都没有通过信托渠道融资。至2011年天津新技术产业园区武清开发区总公司（以下简称武清开发）通过信托融资3亿元。2012年，两公司信托融资迅速增长。

　　公开信息显示，武清国投和武清开发及旗下子公司在2012年通过与多家信托公司合作发行十余款产品，融资54.27亿元，资金基本上都投向于道路等基础设施建设。

　　在信托产品增信方式上，武清区平台的政信信托大多采用“互保”模式，即武清国投通过信托融资，则由武清开发担保，反之亦然，而很少采用政信信托普遍采用的财政担保和土地抵押的模式。事实上，武清国投和武清开发在信贷融资上也是采用互保的模式。

　　数据显示，2012年武清开发为武清国投担保债务24.76亿元，武清国投为武清开发担保债务25亿元，二者互保余额大体相当。

　　“这是因为两家平台公司体量比较大，只能是互相担保，在武清区找不出第三家来担保。”武清区政府财政金融人士对本报记者称，“二者的信用和实力是显而易见的，评级均为AA+，没必要采用其他增信方式。”

　　对于武清两平台的互保，曾经到武清调研并对其中平台做出评级的分析师评价称：“事实上，二者互保是政府体系内的担保，二者都是政府出资成立的企业，（如有风险）最终买单的还是财政。从目前武清的可支配财力来看，互保存在风险但风险不大。”

　　2013年年初至今，武清国投与北方信托合作共发行2款信托产品共计融资3.8亿元，也是投向道路建设，增信方式仍然为武清开发担保。显然，融资规模已较2012年大幅减少。

　　北方信托人士称：“在去年武清存量信托较大的情况下继续与武清合作，一是因为武清财政实力增长较快，二是武清的负债率也不高。”